上市房企嘉凱城（000918）近期披露的公告顯示，公司獲得來自股東層面的雙重加持。

　　一是，公司控股股東華建控股在承諾對此前一份其他方所立業(yè)績承諾進行兜底補償?shù)幕A(chǔ)上，進一步明確補償將在今年年內(nèi)完成，為該補償?shù)膶崿F(xiàn)增加確定性。以2022年底數(shù)據(jù)預(yù)測，上市公司約可獲得12.74億元補償。

　　二是，具有國資背景的第二大股東浙江國大集團，派出管理經(jīng)驗豐富的高管丁瑋進入嘉凱城董事會，以支持上市公司做大做強，參與公司科學(xué)決策，顯示出國家隊股東對嘉凱城發(fā)展的重視和期許。

　　因連續(xù)虧損而“披星戴帽”的嘉凱城，仍然獲得股東的看好與加持，邏輯何在？

　　控股股東承諾年內(nèi)兜底業(yè)績補償

　　5月11日，嘉凱城收到控股股東深圳市華建控股有限公司（以下簡稱“華建控股”）關(guān)于擬履行業(yè)績補償承諾的告知函，華建控股承諾年內(nèi)兜底業(yè)績補償，此事還要從14年前說起。

　　2009年，嘉凱城借殼亞華控股上市時，交易方浙江省商業(yè)集團有限公司（以下簡稱“浙商集團”）、杭州鋼鐵集團公司（以下簡稱“杭鋼集團”）和浙江國大集團有限責(zé)任公司（以下簡稱“國大集團”）承諾，本次用于認購亞華控股（系公司前身）非公開發(fā)行股份的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)資產(chǎn)中采用假設(shè)開發(fā)法進行評估作價的房地產(chǎn)資產(chǎn)，重組完成后三年內(nèi)在開發(fā)完成，且達到項目決算條件時實際盈利數(shù)總額小于《資產(chǎn)評估報告》中相應(yīng)的利潤預(yù)測數(shù)總額的，由浙商集團及其一致行動人和杭鋼集團以現(xiàn)金或雙方認可的其他形式向亞華控股進行等額補償。

　　2014年，三名交易方就業(yè)績承諾明確為：在上海曼荼園項目、南京嘉業(yè)國際城項目銷售完成后，一年內(nèi)完成實際盈利與利潤預(yù)測數(shù)的差額補償工作。此后，在恒大和廣州凱隆置業(yè)先后入主公司期間，也承接該業(yè)績承諾。

　　2021年8月，華建控股成為公司控股股東后，對上述承諾進行兜底，表示在發(fā)生需要履行上述補償義務(wù)的前提下，若浙商集團及其一致行動人和杭鋼集團在差額補償義務(wù)履行期限內(nèi)（即銷售完成后一年內(nèi)）未能向上市公司足額支付補償款，則華建控股將自前述履行期限屆滿之日起三十日內(nèi)對其未能足額支付的部分進行補足。

　　受宏觀環(huán)境及產(chǎn)品類型等因素的影響，截至目前，業(yè)績補償項目上海曼荼園項目和南京嘉業(yè)國際城項目尚未銷售完畢。為支持上市公司發(fā)展，增加上市公司凈資產(chǎn)，華建控股將在今年年內(nèi)對上述業(yè)績承諾進行兜底補償。

　　近日，華建控股向嘉凱城發(fā)去關(guān)于擬履行業(yè)績補償承諾的告知函，擬于2023年12月31日前，根據(jù)業(yè)績補償項目銷售完成后的實際利潤數(shù)與盈利預(yù)測數(shù)的差額，以現(xiàn)金按照原協(xié)議承諾約定的方式對上市公司進行補償；如業(yè)績補償項目未能在2023年12月31日之前銷售完畢，華建控股將基于2023年6月30日時點業(yè)績補償項目的實際利潤數(shù)與盈利預(yù)測數(shù)的差額，于2023年12月31日前以現(xiàn)金按照原協(xié)議承諾約定的方式對嘉凱城進行補償；待剩余部分銷售完成后，如經(jīng)測算整體應(yīng)補償金額大于已補償金額，華建控股將按照原協(xié)議承諾約定的方式對剩余差額部分進行補足。業(yè)績補償金額以“項目盈利預(yù)測業(yè)績-項目經(jīng)審計實際盈利金額”來計算。

　　業(yè)績補償規(guī)模有多少？據(jù)介紹，上海曼荼園項目、南京嘉業(yè)國際城項目預(yù)測業(yè)績分別為：4.4824億元、6.4524億元，截至2022年實際利潤分別為：-3.5949億元、1.7877億元。以此估算，上市公司大約可獲得12.74億元補償。

　　國家隊二股東派高管進董事會

　　嘉凱城獲得的另一重加持是，國資背景的第二大股東浙江國大集團有限責(zé)任公司

　?。ㄒ韵潞喎Q“浙江國大集團”）派出高管進公司董事會，以支持上市公司做大做強，參與公司科學(xué)決策。

　　公司5月13日披露的董事會決議公告顯示，浙江國大集團提名丁瑋女士為公司第八屆董事會非獨立董事候選人，該項議案獲董事會全票通過。浙江國大集團持有公司股份11,594萬股，占總股本的6.43%，為第二大股東。

　　浙江國大集團派高管進入嘉凱城董事會，意義非同一般。資料顯示，浙江國大集團是浙江省交通投資集團直屬子公司，后者是承擔(dān)浙江省綜合交通投融資主平臺和綜合交通建設(shè)主力的國有全資公司，2022年營業(yè)收入3165.98億元、利潤總額131.77億元，截至2022年底資產(chǎn)總額8397億元，凈資產(chǎn)2779億元，位列2022年《財富》世界500強第302位。

　　所派高管丁瑋具有豐富的管理經(jīng)驗。出生于1984年的丁瑋，現(xiàn)擔(dān)任浙江國大集團副總經(jīng)理、黨總支委員，曾擔(dān)任過浙江國大集團戰(zhàn)略發(fā)展部投資經(jīng)理、行政管理中心行政副總監(jiān)，浙江國大镕豐資管行政人事經(jīng)理、股權(quán)投資部投資經(jīng)理、職工監(jiān)事和總經(jīng)理助理，天臺國大镕豐置業(yè)總經(jīng)理助理兼行政人事總監(jiān)、黨支部書記和副總經(jīng)理。

　　業(yè)內(nèi)人士分析稱，上述人事安排，顯示出國家隊股東對嘉凱城發(fā)展的重視和期許。另外，浙江省交通投資集團是目前浙江省內(nèi)交通體系里國有企業(yè)中唯一具有房地產(chǎn)開發(fā)資質(zhì)的公司，在土地資源、相關(guān)資質(zhì)和資金方面都資源充足，但沒有自己的地產(chǎn)團隊，此次派高管進入嘉凱城，有望在業(yè)務(wù)層面上帶來協(xié)同效應(yīng)，有利于上市公司長期高質(zhì)量發(fā)展。

　　股東加持邏輯何在？

　　即使“披星戴帽”，嘉凱城還是獲得股東加持，邏輯何在？

　　挖貝研究院資料顯示，嘉凱城主要從事房地產(chǎn)開發(fā)和銷售業(yè)務(wù)，以自主開發(fā)銷售和管理輸出的輕資產(chǎn)模式運營，經(jīng)營區(qū)域主要集中在上海、杭州、南京、蘇州等經(jīng)濟活躍的長三角地區(qū)城市。除房地產(chǎn)主業(yè)外，公司業(yè)務(wù)板塊還包含院線，截至2022年底在全國116個城市擁有影城151家，銀幕數(shù)量881塊。

　　前幾年里，在國家“房住不炒”的房地產(chǎn)調(diào)控主基調(diào)下，加上疫情影響、經(jīng)濟低迷等因素，房地產(chǎn)行業(yè)面臨開發(fā)投資下降和市場需求不足的雙重壓力，房企普遍面臨如何“活下去”難題。對于嘉凱城來說，不僅地產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓，院線業(yè)務(wù)也受影片制作供應(yīng)不足、觀眾觀影需求下降等因素影響而遭受沖擊。

　　雖然受大環(huán)境影響，但公司仍保持穩(wěn)健經(jīng)營。2020年至2022年，公司營收規(guī)模從10億元提升至14.51億元，逐漸接近疫情前2019年水平；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流連續(xù)兩年為正且保持在5億元以上；來自銀行貸款、信托融資等的融資余額，由2019年末的92.83億元降至2022年末的49.91億元。公司正在開發(fā)的上海城路項目等項目發(fā)展可觀。

　　隨著疫情散去，以及全國多地出臺了一系列樓市利好政策、房企再融資重啟，嘉凱城迎來新起點。

　　公司表示，經(jīng)營層面上，將緊緊抓住房地產(chǎn)行業(yè)政策窗口期，加快重點項目落地，進一步推進不動產(chǎn)開發(fā)運營輸出服務(wù)業(yè)務(wù)布局，全面提升院線、商管板塊的運營質(zhì)量和運營效益；資本市場方面，將緊抓資本市場政策窗口期，全力推進上市公司再融資等工作安排，改善公司基本面。

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