導(dǎo)語:飛鶴強(qiáng)勢反擊做空報告,奶粉龍頭的價值未來會逐漸顯現(xiàn)。

　　11月21日,國際做空機(jī)構(gòu)GMT Research發(fā)布了針對中國飛鶴(HK:6186)的做空報告,建議投資者不要購買中國飛鶴。盡管飛鶴盈利能力極強(qiáng),但在五年之內(nèi)都沒有給股東派息,GMT認(rèn)為這可能屬于欺詐行為。對此,中國飛鶴于11月22日早間臨時停牌,并于11月22日晚間對這份做空報告作出了回應(yīng)。

　　對于GMT的質(zhì)疑,中國飛鶴列出十大要點(diǎn)逐一對GMT的質(zhì)疑進(jìn)行反駁。包括公布了公司IPO后的82億存款明細(xì);公布了2018年度和2019年上半年的納稅證明,以及尼爾森出具的市場占有率報告。中國飛鶴用強(qiáng)硬的回應(yīng)打破了市場的質(zhì)疑。

　　GMT對中國飛鶴的質(zhì)疑,從一開始就帶著一種有色眼鏡,始終認(rèn)為飛鶴還是那個幾年前在美股上市的普通奶粉公司。殊不知中國有一句名言:“士別三日,當(dāng)刮目相看”,更不要說飛鶴已經(jīng)從美股私有化多年了。

　　在從“美股”退市后的幾年中,中國飛鶴抓住了高端奶粉(每公斤350元-450元)飛速增長的契機(jī)。

　　根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)弗若斯特沙利文的報告,從2014年開始,嬰幼兒配方奶粉高端產(chǎn)品的市場規(guī)模已經(jīng)從353億元增長至2018年的929億元,復(fù)合增長率達(dá)27.3%。市場存在如此高的增速,作為細(xì)分領(lǐng)域絕對龍頭的飛鶴的業(yè)績又怎會差呢?

　　而在超高端奶粉領(lǐng)域(每公斤450元以上),飛鶴更是當(dāng)之無愧的絕對巨頭。在2016年的時候,飛鶴在超高端奶粉的占有率僅為8.8%,而到2018年,飛鶴的占有率已經(jīng)滲透至24.7%,遙遙領(lǐng)先于其他競爭對手。

　　當(dāng)造假的質(zhì)疑煙消云散,靜下心來的我們會發(fā)現(xiàn)中國飛鶴已經(jīng)通過多年的努力,圍繞科技創(chuàng)新力、品牌力、產(chǎn)品力、服務(wù)力、團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力和精細(xì)化管理能力六個方面搭建起了屬于自身的核心競爭力,中國奶粉業(yè)龍頭的地位正在不斷穩(wěn)固。

　　科技創(chuàng)新力

　　飛鶴雖然是一家零售為主的企業(yè),但其真正的內(nèi)生增長動力則是科技創(chuàng)新力。也就是說,飛鶴是一家通過科研創(chuàng)新不斷驅(qū)動原料、工藝及產(chǎn)品的創(chuàng)新。

　　為什么飛鶴如此看重科技創(chuàng)新呢?本質(zhì)上還是為了給消費(fèi)者提供更高質(zhì)量的消費(fèi)體驗(yàn)。對于嬰幼兒而言,當(dāng)然母乳是最佳的選擇,但如今絕大多數(shù)的嬰幼兒卻都是奶粉喂養(yǎng)長大,因此奶粉的配比直接決定了孩子的未來發(fā)展。飛鶴始終堅(jiān)持讓嬰幼兒配方的奶粉與中國母乳的比例高度模擬,以此讓飛鶴的產(chǎn)品更加符合中國寶寶的成長需求。

　　為此,飛鶴建立了強(qiáng)大的內(nèi)部研發(fā)團(tuán)隊(duì),目前已經(jīng)擁有研發(fā)人員超過60名,成功提交16項(xiàng)專利申請。此外,飛鶴也是唯一一家參與享有盛譽(yù)的國家863計(jì)劃的嬰幼兒配方奶粉供應(yīng)商,并繼續(xù)協(xié)助建立綜合中國母乳數(shù)據(jù)庫,與美國哈佛醫(yī)學(xué)院BIDMC醫(yī)療中心攜手建立飛鶴營養(yǎng)實(shí)驗(yàn)室,進(jìn)行營養(yǎng)研究及教學(xué)活動。

　　早在2018年,飛鶴就已經(jīng)成立中國首家乳品工程院士工作站,旨在打破行業(yè)核心技術(shù)壁壘,帶動整個行業(yè)走向更高水平。持續(xù)加碼科研,深入母乳和中國寶寶營養(yǎng)需求研究,飛鶴讓產(chǎn)品更適合中國寶寶體質(zhì),也讓自身在消費(fèi)者中的口碑越來越好。

　　更合適的產(chǎn)品力

　　對于任何一個成功的企業(yè)而言,一款比競爭對手更能夠適應(yīng)市場的好產(chǎn)品是成功的關(guān)鍵,這也正是公司產(chǎn)品力的體現(xiàn)。優(yōu)秀的產(chǎn)品需要精心的設(shè)計(jì)和嚴(yán)格的品控,二者缺一不可。

　　在增長黑客理論中,將產(chǎn)品的成功歸結(jié)為Aha moment,而這在我看來正是產(chǎn)品力的體現(xiàn),沒有好的產(chǎn)品,一切的努力都是枉然。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面,飛鶴成功抓住國內(nèi)市場高端奶粉爆發(fā)的機(jī)遇,針對超高端市場的空白間隙,貼近消費(fèi)者的需求,打造了符合市場需求的產(chǎn)品。

　　飛鶴雖然重點(diǎn)布局高端產(chǎn)品線,但依然為消費(fèi)者提供了多樣化的產(chǎn)品組合,以此來滿足不同消費(fèi)者的需求,例如普通嬰幼兒奶粉、成人奶粉等。在招股書中,飛鶴表示未來將會繼續(xù)推出超高端產(chǎn)品的改良配方,使得在超高端的收益進(jìn)一步多元化。

　　高端市場排名第二,超高端市場排名第一,中國飛鶴精心打造的產(chǎn)品備受市場歡迎。究其原因,就在于遠(yuǎn)高于競爭對手的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。飛鶴奶源的標(biāo)準(zhǔn)不僅遠(yuǎn)高于國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn),甚至較極為嚴(yán)苛的歐洲標(biāo)準(zhǔn)也高出好幾個層級。這樣優(yōu)秀的產(chǎn)品,消費(fèi)者怎能不愛?

　　當(dāng)然,光有好的產(chǎn)品是不夠的,超嚴(yán)格的品控也是企業(yè)產(chǎn)品力的體現(xiàn)。尤其是對于嬰幼兒奶粉行業(yè)來說,產(chǎn)品安全問題更是馬虎不得,是行業(yè)參與者都必須堅(jiān)守的底線。飛鶴一直都極為重視供應(yīng)量的質(zhì)量控制和管理。在整個供應(yīng)鏈中采用嚴(yán)格的質(zhì)量控制體系,從檢查鮮奶供應(yīng)商使用的飼料,到生產(chǎn)流程,再到交付成品,約有25道全面程序和逾300個檢查點(diǎn)。