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　　Snap周二盤(pán)后公布了2020財(cái)年第一季度業(yè)績(jī)，雖然EPS不及分析師預(yù)期，但營(yíng)收、DAU等指標(biāo)均超出預(yù)期，尤其是DAU同比大增20%，盤(pán)后股價(jià)上漲20%。

　　Snap已經(jīng)自一月份高點(diǎn)下降了近40%，由于廣告主正削減廣告支出，而廣告收入是公司唯一的收入來(lái)源，Snap風(fēng)險(xiǎn)敞口比其他公司要大得多。同時(shí)公司還要面對(duì)來(lái)自Twitter、Pinterest、Facebook等同行的競(jìng)爭(zhēng)，在這種生存環(huán)境交出一份超預(yù)期的財(cái)報(bào)實(shí)屬不易。

　　產(chǎn)品內(nèi)容豐富度提升，用戶(hù)增長(zhǎng)擔(dān)憂(yōu)被夸大

　　本季度Snap DAU達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2.29億人，同比增長(zhǎng)20%，環(huán)比凈增1100萬(wàn)人，也創(chuàng)下了紫2017年二季度開(kāi)始公布這一數(shù)據(jù)以來(lái)的最高增速，并且在北美、歐洲等地區(qū)均實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，這表明此前市場(chǎng)對(duì)其用戶(hù)增長(zhǎng)的擔(dān)憂(yōu)被過(guò)分夸大了。

　　此前根據(jù)自服務(wù)廣告系統(tǒng)和第三方的數(shù)據(jù)，本季度DAU存在巨大的下滑風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致股價(jià)一直承壓。實(shí)際結(jié)果顯示，近兩個(gè)季度DAU正在增速重回2018年前的高增長(zhǎng)，表明Snap正在擺脫持續(xù)近兩年的低迷期，老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為這主要受幾個(gè)方面推動(dòng)：

　　l 安卓APP下載量復(fù)蘇;

　　l 持續(xù)推出的創(chuàng)新產(chǎn)品，如AR、Bitmoji TV、Cameos、性別轉(zhuǎn)換器等。數(shù)據(jù)顯示，日活躍用戶(hù)中平均每天有超過(guò)75%的用戶(hù)使用AR技術(shù)。

　　l Discover平臺(tái)貢獻(xiàn)增量。最新財(cái)報(bào)顯示，2020年第一季度Snapchat用戶(hù)觀(guān)看Discover內(nèi)容所花費(fèi)的總時(shí)間同比增長(zhǎng)了35%以上。

　　雖然原定于4月2日的Snap合作伙伴峰會(huì)再次被推遲，公司CEO已經(jīng)暗示將推出一款新的地圖產(chǎn)品，改進(jìn)應(yīng)用程序?qū)Ш较到y(tǒng)以及為優(yōu)質(zhì)內(nèi)容提供更突出的版面，這些創(chuàng)新舉措預(yù)示著公司在2020年有望延續(xù)本季度的強(qiáng)勁表現(xiàn)，尤其是在用戶(hù)獲取方面。

　　廣告產(chǎn)品創(chuàng)新帶動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)

　　在活躍用戶(hù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，本季度Snap營(yíng)收同比增長(zhǎng)44%，ARPU增速持續(xù)回落。在廣高市場(chǎng)趨于疲軟的大環(huán)境下，公司在廣告端的投入正變得更具吸引力。

　　疫情下，廣告商也在尋求最有效率的投放渠道。老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，公司在疫情下能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收的高增長(zhǎng)，主要原因是一系列廣告產(chǎn)品創(chuàng)新使廣告主增加了對(duì)平臺(tái)的預(yù)算投入，廣告商可以根據(jù)廣告支出的指定回報(bào)對(duì)廣告行進(jìn)行出價(jià)。

　　具體表現(xiàn)在，Snap推出的動(dòng)態(tài)廣告功能、三分鐘廣告時(shí)長(zhǎng)、廣告的互動(dòng)功能以及基于目標(biāo)的競(jìng)價(jià)，公司也表示正從廣告商那里聽(tīng)到越來(lái)越多積極的反饋，本季度廣告客戶(hù)預(yù)付金翻了一番。

　　廣告收入作為公司唯一也是最重要的收入來(lái)源，加大對(duì)廣告產(chǎn)品的創(chuàng)新和支出是必要的，我們看到近年來(lái)公司研發(fā)成本逐步攀升。

　　結(jié)論

　　老虎證券投研團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，Snap近期股價(jià)的下跌更多的受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的驅(qū)使，公司本身已經(jīng)從最糟糕的兩年低迷期中復(fù)蘇，Snap在用戶(hù)產(chǎn)品和廣告產(chǎn)品創(chuàng)新方面要強(qiáng)于同期的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也看到了公司在產(chǎn)品端和廣告端所做出的努力。

　　下季度，鑒于疫情在全球蔓延帶來(lái)極大的不確定性，Snap不提供對(duì)2020財(cái)年二季度業(yè)績(jī)預(yù)期。雖然疫情對(duì)Snap這一類(lèi)的娛樂(lè)產(chǎn)品有一定正面作用，但廣告整體需求的下滑必定會(huì)沖擊到公司唯一的廣告收入。

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